在业绩与营收逆势录得大幅上涨的同时，该公司背后的官司过去一年接踵而至。而其用户针对实际借款利率的投诉也最多
《投资时报》研究员 宋希
一边是业绩回暖迹象如此的明显，一边是事关行业命运的不确定天气预报，还在不断地播放。那些中国已上市互金公司的主事者们，在眼睛和耳朵之间多少有些分裂。
2019年3月15日，拍拍贷（PPDF.N）发布了截至12月31日的2018财年第四季度及全年财报。数据显示，去年第四季度，拍拍贷营收为人民币12.192亿元（约合1.773亿美元），同比增长33.7%；实现净利润人民币7.746亿元（约合1.127亿美元），而上年同期净亏损人民币5.071亿元。
仅仅是最后一个财季的突击冲刺吗？再看看整个2018年的成绩单：全年营收人民币42.876亿元（约合6.236亿美元），同比增长10.1%；净利润人民币24.695亿元（约合3.592亿美元），与2017年的人民币10.829亿元相比——增长128%。
先不忙开香槟庆贺。事实上，这家过去一年总市值从未超过25.4亿美元的上市公司，在业绩录得大幅上涨的同时，似乎又与古罗马人创造的蒙眼朱斯提提亚司法女神纠缠不清。据相关媒体不完全统计，过往一年针对股价、信披及高管部分行为，至少有五家美国律师事务所直接对拍拍贷启动集体诉讼，且多数集中在第二季度后。
拍拍贷方面此前特别强调，几起针对公司的诉讼案件到最后都不了了之。究其原因：一是因为美国资本市场的做空机制，机构可以通过做空股票从中获利；二是在美国，证券集体诉讼是较为普遍存在的商业诉讼模式，由于有可观的利益驱动，原告律师通常可以获得赔偿金额的一定比例作为律师费。
问题是，尽管针对赴美上市中国互金公司的真实估值水平始终存在不同见解，但并非每一家同行都会让习惯小时计费的美国律师愿意以“无偿代理”方式搏取诉讼成功后的超额收益。《投资时报》研究员同步注意到，截至美东时间3月22日，当天大跌7.62%至4美元/ADS的拍拍贷，较52周低点已有40.3%的升幅，但较期内高点仍下挫52.7%。
十字街头，投资者正在观望。
会计准则变化送上大礼
有一说一。从拍拍贷所公布的第四季度及全年财报数据可以看出，在中国互联网金融行业面临整体震荡之际，不论是营收还是净利润，该公司均实现了快速增长。
最大“功臣”非助贷业务莫属。数据显示，拍拍贷通过撮合机构资金合作伙伴促成的借款占借款发放总量的比例，已由2018年第三季度的14.3%提升到20.4%。而得益于机构融资的快速增长，2018年第四季度其借款撮合额亦由第三季度的148亿元增至176亿元，增长率为19.2%。
俗语云，“说好一门亲，好穿一身新装”，作为拍拍贷营收的主要来源，信贷撮合费收入与信贷服务费收入理所当然不断上涨。2018年该平台全年的信贷撮合费收入合计29.192亿元，较上一年小幅增长2.7％，而信贷服务费收入却较2017年同比大幅增长38.0%至9.228亿元。注意，其2018年向每一位借款人收取的平均交易费率为6.77％，而2017年该费率为6.5％，同比上浮0.27个百分点。
除了上述因素，让拍拍贷业绩面泛“桃红”的原因还包括会计准则的变化。无论是宜人贷（YRD.N）、趣店（QD.N）还是拍拍贷，上述头部公司2018财年的财报会计准则皆从ASC605更改为ASC606。有市场分析人士指出，ASC606这一会计准则颇具“互联网思维”。特别对于用户、业绩高速增长的公司来说，若采用ASC605利润可能被低估，而采用新ASC606会计准则无疑会使财报产生化学反应。对于缓慢增长的公司来说，ASC605所呈现的利润数据则更为“耐看”。
拍拍贷在财报中对此并不讳言。该公司表示，业绩大涨主要是由于新收入确认准则ASC606的实施，受其影响增加收入约5.111亿元。
当然，中国成语中还有一句不太中听的话：泥沙俱下。数据显示，拍拍贷第四季度90天以上（即M3+）的逾期率为4.23%，较上一季的3.37%增长0.86个百分点。
诉讼不断美律所前赴后继
确实有理由感到欣喜。拍拍贷创始人、联席CEO张俊表示，尽管监管收紧、市场环境不稳定，但公司在2018年第四季度及全年业绩“表现良好，净利润逐步增长”。
问题在于，那些官司怎说？
比如， 2018年9月27日，美国两家律所The Rosen Law Firm、The Schall Law Firm同日发布公告，宣布其将代表投资人启动对拍拍贷相关诉讼索赔。之后的11月27日，美律所The Law Offices of Vincent Wong发布公告，宣布启动对拍拍贷的集体诉讼；仅隔两日，美律所Law Offices of Howard G. Smith与The Klein Law Firm又在11月29日加入战团，各自宣布将对拍拍贷采取集体诉讼。
根据诺德保险经纪公司数据统计，公司赴美上市集体诉讼索赔10大主要原因包括：一，未能披露重大事实或不利事实；二，财报报告夸大叙述；三，拥有明显的内控缺陷；四，缺乏合理的正面陈述基础；五，不正当收购/兼并；六，IPO Laddering；七，贱价出售公司；八，挪用公司资金；九，售卖公司获得非法收益；十，环境问题。
根据上述原因，《投资时报》研究员通过分析美国律师事务所对拍拍贷的系列质控发现，其问题主要在于：拍拍贷布错误和/或具有误导性的声明，并且/或者未能披露有关重要信息，其中包括平台用户信用不良；不少用户以贷还贷从而公司营收虚高、违约率不断上升；公司所谓的快速增长数据与事实不符；违反政府规定向大学生提供贷款；公司面临政府监管或制裁的高风险，等等。
都是利率偏高惹的祸
拍拍贷系上海拍拍贷金融信息服务有限公司旗下的P2P平台，主营网络借贷及金融信息服务。该公司成立于2007年6月，2017年11月10日，拍拍贷在美国纽约证券交易所上市。截至2018年12月31日，该平台累计注册用户超过8893万人，累计借款用户超过1440万人，累计出借用户达到约66.77万人，复借率由2017年的68.9%增至73.6%。
官网资料显示，该平台的平均借款年利率为10%，月利率为0.83%。问题就在这，拍拍贷因实际还款利率远超其承诺值被多位借款人投诉“误导借款人”。
据媒体报道显示，借款人耿先生于2018年5月在拍拍贷平台借款5000元，分9期还款，前3期应还款额为794.41元，后6期应还款额为661.08元，总共应还款额为6349.71元。一个并不复杂算术题——耿先生借款的实际利率为5.07%，年化利率达60.79%。
另一位借款人刘女士于2018年7月5日在拍拍贷借款（续借）20770元，如今已经还了12518.07元，但还款计划中却显示还有12483.46待还款项，加上166.11元的逾期手续费，年化利率：48.28%。
当然，拍拍贷的情况并非个例。早在2017年12月1日，国家层面互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室就印发并实施了《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》（下文称《通知》），禁止“砍头息”、“以贷养贷”、暴力催收、泄露个人信息等网贷乱象。2018年7月1日，北京市互联网金融协会针对行业内存在的“从借贷本金中先行扣除利息、手续费、管理费、保证金以及设定高额逾期利息、滞纳金、罚息”等涉及收取“砍头息”的现象下发风险提示函，再次点名网贷乱象。
值得注意的是，截至2019年3月18日，据聚投诉平台的用户投诉统计数据显示，拍拍贷总投诉量为6182件，解决量为1194件，总解决率仅为19.31%。
