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政策落地

银行行业:政策落地降低风险溢价

yhdaily yhdaily 发表于2018-06-12 00:42:19 浏览293 评论0

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1、板块行情

上周,银行板块下跌1.62%,落后沪深300指数(-1.20%)0.41个百分点,没有获得绝对收益和相对收益。

上周五最重要的事件就是:央行扩大了MLF的抵押品范围,扩大到小微、三农、绿色债券,同时也对扩大到低信用级别的企业债券,从3A扩大到2A和2A+。我们认为:此举可提高债券的流动性,增加银行配置企业债券,有助于降低负债端的成本率,同时降低债券违约,降低市场的风险溢价。同此前债券违约导致的信用利差的扩大将重新收窄,无风险利率下行带来的估值修复将可持续,同时也不用担心债券违约可能带来的信用收缩。目前的宏观政策依然是"稳货币、紧信用",货币政策短期内转向可能性不大,信用市场松紧均衡依然是主基调。

央行的政策反映及时,政策导向非常明确,短期内有助于提振信心,信心比黄金更重要。对二级市场也将构成正面激励。

前两周的周报我们提出银行板块:风险出清,估值向上。我们依然坚持这种观点。中美贸易战、金融监管政策借助延长过渡期减轻对银行业当期经营的冲击、大资管新规均已落地,银行股面对的三大系统性风险基本出清。

同时,行业面也存在三个方面的政策红利。包括:(1)金融对外开放加快推进,(2)降准,(3)资管新规正式落地。资管新规对银行股的意义重要,主要体现在:其一、存量非标妥善处置,存量非标对经济增长的负面冲击小。其二、降低无风险利率水平,提升估值。如果1年期国债收益率被视为无风险利率,其低于理财收益率,自然可提估值。其三、银行表内扩展成为信用扩张主力,后续继续降准成为大概率。本年内至少还有2次降准,利好银行。

另外,从国际比较来看,国内银行股估值已处于低位,随着行业景气度回升,银行业ROE稳步回升,PB将逐步提高。我们的测算显示:18年行业ROE合理中枢为14.5%,对应的PB合理中枢为1.15倍。目前老16家上市银行18年PB只有0.81,估值优势显着。

基于以上原因,中长期看好银行板块。

2、个股行情

成都银行(2.67%)、杭州银行(0.94%)、宁波银行(0.58%)、浦发银行(-0.28%)排名靠前,常熟银行(-4.54%)、张家港行(-5.57%)、江阴银行(-5.57%)排名落后。

3、每周一股

上周推荐的每周一股:上海银行,跌1.53%,没有获得绝对收益和相对收益。

推荐理由:我们认为上海银行业绩增长可期,资产质量优秀、估值低、大股东增持显示出充分信心,同时预计2018年公司ROE将持续回升。

主要原因是:其一、贷款占总资产比重将回升。随着金融去杠杆效果的体现,在同业资产和投资类资产的占比将持续下降,带来贷款占比的回升;其二、NIM回升。随着零售转型加快,消费信贷规模提升,其资产端的收益率也将回升,带动NIM回升;其三、中收提高。零售信贷业务大力发展,也将有助于增加中收;其四、信用成本率的下降。不良贷款率和关注类贷款占比较低,资产质量好于同业平均水平;其五、成本收入比的下降。随着成本控制力度的不断加强,其成本收入比将持续改善。