近日，证监会网站公布了马鞍山农商行更新后的招股说明书。招股书显示，今年上半年，马鞍山农商行经营性现金流净流出为8.63亿元，“失血”同比扩大近4倍。此外，近年来，马鞍山农商行内控风险频出，贷款集中度长期在临界上限附近徘徊，今年年初更是出现了4500股权遭流拍的窘境。如此种种，马鞍山农商行IPO有戏吗？
经营性净现金流急剧“失血”
存款端现断崖
马鞍山农商行近期披露的招股说明书显示，该行2019年上半年经营性现金流净流出为8.63亿元，较去年同期净流出2.23亿，“失血”程度急速加剧。银行经营活动净现金流反映的是银行与主营活动相关的现金净流入（出），在当前财务体系下，该指标或比净利润更能反映银行的盈利和造血能力。
众所周知，吸收存款与发放贷款的能力是商业银行最核心的能力之一。通过马鞍山农商行的现金流量表，记者发现，作为经营性现金流的流入项，马鞍山农商行2019年上半年“客户存款和同业存放款项净增加额”为-8.12亿元，而去年同期该数据尚为7.10亿元。记者又查看了马鞍山农商行的资产负债表，结果发现，截至2019年半年末，马鞍山农商行负债端存款余额为394.48亿元，较年初下降3.71%。对此，马鞍山农商行在招股说明书中解释道，“客户存款和同业存放款项净增加额为负主要系受存款业务竞争激励的影响，马鞍山农商银行吸收存款规模有所下降。”
存贷比接连攀升
半年末对公贷款不良率飙升
与马鞍山农商行存款规模缩减形成对应的，是该行存贷比的接连攀升。通过对比2015年至今的存贷比（存贷比=贷款总额/存款总额）数据记者也发现，截至2019年半年末，马鞍山农商行的存贷比为85.94%，2016年以来持续攀登高位。虽然存贷比在现阶段已不是监管用来督导商业银行的硬性指标，但该指标的快速上升，说明马鞍山农商行在2019年上半年采取了信贷扩张政策。
马鞍山农商行2016年至2019年半年末存贷比变化情况
（数据来源：马鞍山农商行招股说明书）
在信贷政策趋向激进的同时，马鞍山农商行对贷款质量的掌控能力究竟如何呢？根据马鞍山农商行的招股说明书，截至2019年半年末，马鞍山农商行不良贷款率为2.04%，较年初上升4bps；不良贷款拨备覆盖率为190.72%，较年初下降17.65个百分点。
若对马鞍山农商行不良率进一步细分，截至2019年半年末，该行公司贷款不良率为4.64%，较年初增加1.92个百分点。而若以行业划分，截至2019年半年末，马鞍山农商行制造业不良率为15.56%，较年初增加9.33个百分点。对于制造业不良率的飙升，马鞍山农商行在招股书中解释称，“本行制造业贷款总额较大，近年来传统制造业企业受经济增速放缓的冲击相对较大，企业的偿债能力有所下降。”记者发现，就不良贷款总额的占比的来看，马鞍山农商行制造业不良贷款占该行总不良贷款的比高达88.04%。
内控频现风险
记者注意到，对公司贷款半年内的急速飙升，马鞍山农商行在招股书中多次提到2019年上半年对马鞍山雨润食品有限公司2.76亿元的不良贷款，该笔不良贷款占马鞍山农商行半年末公司不良贷款总额的55.53%。就该笔不良贷款的具体细节，记者询问了马鞍山农商行的有关负责人，并希望了解该笔不良贷款最新的处理进展，未获对方回应。
单次出现如此大额的不良贷款，是否说明马鞍山农商行在内部控制方面存在某些缺陷呢？事实上，根据裁判文书网今年8月15日公布的一份刑事判决书显示，淮北市九方房地产开发有限公司董事长曹某和九安房地产的会计黄某因骗取马鞍山农商银行濉溪支行贷款700万元而获刑。
此外，马鞍山农商行在招股说明书中披露，2016年年初至2019年半年末，马鞍山农商行及其分支机构共受到3次行政处罚，收到监管机构17份整改意见，旗下子公司共受到20次行政处罚。
贷款集中度接近监管临界上限
手续费及佣金净收入多年为负
马鞍山农商行招股书中披露的信息还显示，2016年至2019年上半年，该行“最大十家单一借款人集中度”均超过42%，非常接近50%的监管上限。一般来说，银行的对外借款集中度越高，其经营风险相对就越大。对于上述情况，马鞍山农商行在招股书中解释道，“本行现有信贷客户主要集中于马鞍山地区，该地区的中小企业居多，在扩大信贷规模时，可能形成对一些优质客户的集中投放，而本行目前资本规模较小，可能导致本行的信贷集中于若干客户以及贷款集中度指标超过监管要求。”
此外，2016年至2019年上半年，马鞍山农商行手续费及佣金净收入均为负值。对此，马鞍山农商行表示，“2016 年起，为更好的拓展业务，本行开展了减免POS 机收款、汇款业务、扫码支付业务手续费的营销措施，导致相关收入减少，但手续费支出增加，从而手续费及佣金净收入为负数。”
年初4500万股权遭流拍
公开资料显示，安徽马鞍山农商行是由安徽马鞍山农村信用社经过两次改制而成立的股份制商业银行。2005年，马鞍山农村信用社进行股份合作制改革，成为农村合作银行；2009年，经银监会批准，马鞍山农村合作银行正式改制为农村商业银行，即现在的马鞍山农商行。截至2019年6月30日，该行总资产为592.43亿元。
从2017年开始，马鞍山农商行正式启动了登陆A股的计划。2018年4月27日，证监会官网公布了马鞍山农商行的招股说明书。今年7月19日，证监会网站披露了对马鞍山农商行首次公开发行股票申请文件的反馈意见。在该份反馈意见中，证监会要求马鞍山农商行对其招股说明书的诸多事项进行解释和说明。今年9月5日，证监会网站公布了马鞍山农商行更新后的招股说明书。
记者注意到，就在今年4月，上海市第一中级人民法院将上海威都实业持有的马鞍山农商行4500万股股份通过阿里司法拍卖平台，以约1.31亿元、评估价9折的起拍价进行第一次网络司法拍卖。虽已在评估价的基础上上打了9折，但经过了三天的竞价周期，仍未有买家报名竞价，4500万股权最终遭遇流拍窘境。
